리브스메드 '흑자전환 약속' 흔들…상반기 매출 목표 15% 그쳐

리브스메드가 코스닥 상장 당시 투자자들에게 약속한 2026년 흑자 전환 목표가 상반기 실적 부진으로 크게 흔들리고 있다.

리브스메드는 2025년 12월 24일 코스닥에 기술특례상장하며 2026년 연결 기준 매출 1508억원, 영업이익 143억원을 제시하고 흑자 전환을 공언했다. 2027년에는 매출 3213억원, 순이익 710억원까지 도약할 것으로 내다봤다.

상장 주관사단은 2027년 추정 순이익에 연 25% 할인율을 적용하고 글로벌 피어 그룹 주가수익비율(PER) 45.5배를 반영해 공모가를 산출했다. 이는 1조3500억원대 기업가치를 정당화하는 근거가 됐다.

그러나 올해 상반기 누적 매출은 228억원으로 전년 동기 대비 7.7% 증가하는 데 그쳤다. 연간 목표 1508억원의 달성률은 15.1%에 불과하다.

연간 목표를 맞추려면 하반기에만 상반기 전체 매출의 5.6배가 넘는 약 1280억원을 올려야 한다는 계산이 나온다. 이는 사실상 불가능에 가깝다는 평가가 지배적이다.

수익성은 오히려 악화했다. 상반기 영업손실은 206억원으로 전년 동기 121억원보다 손실 폭이 85억원 커졌다. 당기순손실도 같은 기간 132억원에서 169억원으로 늘었다.

연간 143억원의 영업이익을 달성하려면 하반기에 약 349억원의 영업이익을 내야 하지만 현 사업 구조상 어려운 수준이다.

실적 괴리의 배경에는 단일 품목 의존도와 지연되는 해외 진출이 있다. 상반기 매출 중 주력 제품인 다관절 복강경 수술기구 아티센셜의 비중은 92.1%(약 210억원)에 달했다. 후속 제품인 혈관봉합기 아티씰은 약 18억원(7.9%)에 그쳤다.

아티센셜은 비교 가능한 표준 보험수가 품목이 없어 현지 병원과 대형 유통망 침투 속도가 기대보다 더뎠다. 그 결과 올해 상반기 수출액은 16억원으로 전체 매출의 7.1%에 머물렀다. 지난해 연간 수출액 약 55억원과 비교해도 해외 확장이 본격화됐다고 보기 어렵다.

대규모 인프라 투자도 현금흐름을 압박하고 있다. 상반기 연결 기준 영업활동현금흐름은 마이너스 306억원으로 적자 기조가 심화했다.

리브스메드는 차세대 수술로봇 스타크의 양산 체제를 갖추기 위해 지난 6월 경기도 용인 신규 공장 부지와 건물을 매입하는 등 상반기 유형자산 취득에만 334억원을 투입했다. 공모 당시 배정한 시설자금 765억원 중 약 341억원을 상반기까지 집행했고, 지난 7월에는 공장 취득과 운영자금 마련을 위해 금융기관과 284억원 규모의 대출약정을 체결했다.

회사는 다층적 특허 장벽과 기술 경쟁력을 내세우며 반전을 노리고 있다. 수술치료기기 분야 누적 1128건의 지식재산권을 보유했고, 지난 8월 식품의약품안전처에 품목허가를 신청한 수술로봇 스타크와 가을 출시된 아티센셜 프로를 통해 4분기부터 점진적인 턴어라운드를 꾀한다는 복안이다.

다만 의료기기 산업 특성상 품목허가 이후 실제 병원 채택과 보험수가 등재, 글로벌 유통망 납품까지는 상당한 시차가 발생한다. 신제품 효과와 수출 확대가 가시화되지 못하면 공모 당시 내세웠던 흑자 전환과 급성장 약속은 기술특례상장 특유의 '장밋빛 전망'에 머물렀다는 비판을 피하기 어려울 것으로 관측된다.