삼천당제약 R&D 3배 폭증에도 실적 '무풍'…80% 자산화의 명암

삼천당제약이 올해 들어 연구개발(R&D) 지출을 3배 넘게 늘렸는데도 손익계산서가 흔들리지 않은 배경에는 80%에 육박하는 공격적인 무형자산화가 있었다.

삼천당제약이 13일 공시한 분기보고서에 따르면 올해 1~9월 누적 연결 연구개발비는 337억4259만원으로 전년 동기 110억5068만원보다 약 205% 급증했다. 이는 지난해 연간 연구개발비 총액(156억867만원)의 2배를 웃도는 규모다.

매출액 대비 연구개발비 비중도 6.68%에서 16.48%로 수직 상승했다. 하지만 영업이익을 갉아먹는 판매비와관리비 반영분은 70억원 수준에 그쳤다.

회계처리의 실체는 연구개발비 지출의 성격 변화에서 드러난다. 올해 3분기까지 집행된 전체 연구개발비 가운데 약 79%인 267억원이 무형자산 '개발비'로 재무상태표에 올라갔다. 전년 동기 자산화 금액은 42억원(자산화 비중 약 38%)에 불과했다.

지출 급증분 대부분이 비용 처리되지 않고 장부상 자산으로 쌓인 셈이다. 증가분을 견인한 것은 외부 임상시험과 시료 생산 등에 들어가는 위탁용역비로, 전년 동기 약 43억원에서 올해 267억원으로 6배 이상 늘었다. 판관비로 털어낸 경상개발비는 전년 동기 68억원에서 70억원으로 2억원 증가하는 데 그쳤다.

고비율 자산화는 파이프라인의 개발 진척도와 직결된다. 회계기준상 바이오시밀러는 임상 1상 승인 시점부터, 제네릭이나 개량신약은 생물학적 동등성시험 계획 승인 이후 기술 실현 가능성이 입증될 때 개발비의 무형자산 인식이 허용된다.

삼천당제약은 안과질환 바이오시밀러 'SCD411'의 글로벌 개발을 진행해 왔고, 자체 약물전달 플랫폼 'S-PASS'를 적용한 경구용 세마글루타이드(SCD0509)의 생물학적 동등성시험을 완료해 해외 허가 절차에 진입했다. 지난 5월 유럽에서 임상 1상 승인을 받은 경구용 인슐린 후보물질 'SCD0503'은 6월부터 환자 투약을 진행해 10월 18일 임상을 마쳤다.

임상 단계가 진전될수록 대규모 위탁용역비가 투입되는 동시에 회계적으로 자산화 요건을 충족할 명분이 넓어지는 구조다.

다만 자산화율이 80%에 육박한다는 것은 그만큼 미래 상업화 성과에 장부 건전성이 묶여 있다는 뜻이기도 하다. 장부에 계상된 개발비는 제품이 상용화된 뒤 매출이 발생하면서 단계적으로 상각돼 비용 처리된다.

주요 임상에서 통계적 유의성을 확보하지 못하거나 규제당국의 허가 문턱을 넘지 못할 경우, 특허 분쟁이나 판매 파트너 이탈로 시장 진입이 좌초될 경우 해당 자산은 전액 '손상차손'으로 전환돼 일시에 영업외손실로 반영된다.

글로벌 상업화 현장의 돌발 변수도 상시 리스크 요인이다. 삼천당제약은 11월 2일 아일리아 바이오시밀러 SCD411의 일본 판매 파트너를 센주제약에서 다이이찌산쿄 에스파로 교체했다. 일본 외국특례승인 제도를 통해 품목허가권을 직접 보유하고 파트너십을 일원화하려는 전략이었지만, 기존 독점판매권 회수를 위해 센주제약에 400만달러(약 53억원)를 지급했다.

11월 12일 일본 후생노동성 약가 고시(제389호)에서 SCD411은 셀트리온의 아이덴젤트와 동일한 약가(2mg 기준 바이알 7만7531엔, PFS 6만7959엔)를 받았다. 현지 직판망을 갖춘 경쟁사와의 정면 경쟁이 불가피해졌다.

삼천당제약의 급증한 R&D 투자는 플랫폼 가치를 입증하려는 승부수인 동시에 재무적 부담의 시작점이다. 10월 투약을 마친 경구용 인슐린의 최종 데이터 도출 여부와 미국 식품의약국(FDA) 허가 신청을 앞둔 경구용 세마글루타이드의 상업화 성과가 향후 회계적 자산 가치를 좌우하게 된다.